1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请不再使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容有几率存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
2019年1-9月公司实现盈利收入38.34亿元，同比增长21.32%，实现归母净利润9.17亿元，同比增长27.49%，实现扣非归母净利润8.19亿元，同比增长32.08%。（慧博投研资讯）其中Q3单季度实现盈利收入10.41亿元，同比增长4.53%，实现归母净利润2.46亿元，同比降低3.76%，实现扣非归母净利润1.89亿元，同比下降4.86%。控费有效，毛利率、净利率及经营现金流大幅度的提高：2019年前三季度公司期间费用率为8.71%，同比降低0.8pct，其中销售费用/管理费用/财务费用分别为0.79亿元/1.35亿元/-0.58亿元，费用率分别为2.06%/3.51%/-1.51%，同比变动-0.67pct/-0.69pct/-0.14pct。财务费用变动原因为前三季度美元汇率上升幅度较大，汇兑收益增加。公司2019年前三季度销售毛利率为36.55%，同比增长0.67pct，销售净利率为23.96%，同比增长1.15pct。2019年前三季度公司经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别为11.73/-2.39/-4.55亿元，分别同比变动215.8%/-3647.24%/156.55%，其中经营活动现金流明显提高，系公司本期营业收入大幅度的增加，货款回笼所致所致。投资活动产生的现金流大幅度降低，系公司油缸技改项目和液压科技液压泵阀项目预付工程的设备款增加所致。公司筹资活动产生的现金流大幅度减少，系本年度支付现金股利和银行保证金所致。
加大研发投入，巩固技术优势：2019年前三季度公司投入研发费用1.78亿元，同比增长42.52%,研发费用率为4.64%，同比增长0.69pct，公司加大研发投入力度。在德国柏林、美国芝加哥、中国上海以及常州设有专门的液压研发基地，研发人员超500人，拥有有效专利230项。公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达50%以上，并成功开发了适用于15T以下小型挖掘机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀，在研发上的持续高投入有利于维持公司技术壁垒，稳固市场分额。
油缸业务稳定增长，铸件产能有望提高：受基建需求拉动、设备更新需求量开始上涨、出口需求量开始上涨等因素影响，下游挖机行业持续升温带动了行业景气度，公司油缸业务稳步提升,其中挖机油缸产品收入同比增加15%，非标油缸产品收入同比增加8%。今年上半年非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能，产能释放后，非标油缸产销量仍有增量空间。此外铸件分公司于2018年3月投产的两条产线，已经安装好，并开始试生产，预计年末产能将达到5.5万吨，进一步巩固产能优势。
液压阀销量大增，新市场开始放量：2019年前三季度子公司液压科技把握市场增量机遇，收入同比增加86%。公司继续保持了小挖市场液压件的高份额，中大挖液压件也全面配套在各大厂商的主力机型中，市场占有率逐月提升。高空作业车市场配套海内外高端客户，汽车吊、水泥泵车等均有新的批量投放市场，为未来提供新的增长点。公司开发的6~50T级挖掘机用回转马达，均在主机厂得以小批量验证，后续有望投产。液压系统事业部产销两旺，万达水舞台液压系统、海上风电安装平台升降液压系统和波浪能发电液压系统等重点项目顺利交付，国家天文台天眼FAST项目性能提升。积极开拓新市场，有助于公司克服行业周期。
投资建议：鉴于行业景气度提升，公司毛利率、净利率提高，依照我们模型测算，预计2019-2021年归母净利润分别为10.20亿元、12.30亿元、14.46亿元，EPS分别为1.16元、1.39元、1.64元，PE分别为33倍、28倍、23倍。
风险提示：原材料价格波动，行业周期下行，产能释放没有到达预期，液压件拓展不及预期。
首创证券-鼎泰高科-301377-公司深度报告：PCB钻针龙头，布局新业务助力未来成长-231218
首创证券-科德数控-688305-公司简评报告：业绩快速地增长，盈利能力持续提升-231121
首创证券-鼎泰高科-301377-公司简评报告：Q3业绩改善，公司将受益于下游景气度提升-231109
首创证券-晶盛机电-300316-公司简评报告：Q3业绩持续高增，设备+材料共同推进公司成长-231106
首创证券-长龄液压-605389-公司简评报告：业绩基本符合预期，工程机械+光伏回转减速器双轮驱动…
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。
客服1